Rezultatul pe actiune este utilizat frecvent de investitori ca o masura a performantei unei companii in care au investit sau doresc sa investeasca.

Asa cum mentionam in articolul Earnings per Share (rezultatul pe actiune) , EPS are o importanta deosebita atunci cand se compara rezultatele unei firme pe o anumita perioada de timp sau atunci cand se compara rezultatele unei firme cu rezultatele unor firme similare din aceeasi industrie.

Vom incerca in acest articol sa facem o delimitare intre rezultatul pe actiune si rezultatul pe actiune diluat.

Datorita importantei acestui indicator, exista si un standard dedicat in acest sens : IAS 33 Rezultatul pe actiune.

Rezultatul pe actiune (EPS)

Ca si mod de calcul EPS se obtine impartind profitul sau pierderea neta atribuibila actionarilor ordinari la numarul mediu de actiuni ordinare existente in cursul perioadei.

Cum se calculeaza numarul mediu de actiuni ?

Exemplu

Presupunem ca o firma a derulat urmatoarele tranzactii in anul 2009:

- 01 ianuarie 2009 – avea emise 120.000 actiuni ordinare;

- 31 martie 2009 – a emis 30.000 actiuni noi;

- 31 decembrie 2009- avea in sold 150.000 actiuni

Numarul mediu de actiuni in cursul perioadei (anul 2009) se poate calcula in 2 moduri :

1) (120.000*3/12) + (150.000*9/12)= 142.500

2) (120.000*12/12)+(30.000*9/12)= 142.500

Rezultatul pe actiune diluat (diluted EPS)

La sfarsitul unui exercitiu financiar o companie poate detine anumite titluri care desi nu dau dreptul in prezent la o anumita parte din castigurile de capital, totusi, dau un asemenea drept pe o perioada viitore. De exemplu, o anumita clasa de actiuni care in prezent nu genereaza drepturi la dividende, in viitor dau un astfel de drept, sau  anumite titluri care dau posibilitatea sa fie convertite in actiuni ordinare la un moment dat in viitor.

In astfel de conditii, numarul de actiuni ordinare este posibil sa creasca pe viitor ,cee ace va determina o scadere, sau o “diluare “ a EPS. Din acest motiv se caluleaza acest indicator , rezultatul pe actiune diluat sau “diluted earnings per share”.

Exemplu

Presupunem ca o firma X detine 100.000 actiuni ordinare si profit net de 110.000 ron. De asemenea, a mai emis un imprumut obligatar cu posibilitate de convertire in actiuni in suma de 40.000 ron cu dobanda de 15%, convertibil intr-o perioada de 2 ani, la o rata de 4 actiuni ordinare pentru fiecare 5 ron de imprumut.

Rata de impozitare este 16%.

Profitul net este de 300.000 ron,cheltuielile fiind de 50.000 ron, incluzand dobanda de 6.000 ron.

Cum se calculeaza EPS diluat ?

1. numarul de actiuni ordinare care pot rezulta in urma conversiei este de : 40.000 * 4/5 = 32.000 actiuni

2. profitul net = profitul brut – (cheltuieli generale-cheltuieli cu dobanda)- cheltuiala cu impozitele = 300.000- (50.000-6.000) -16%* [300.000-(50.000-6000)]= 256.000- 40.960 =215.040

3. EPS diluat = 215.040/132.000 = 1.62 ron/actiune

Un indicator deosebit de important din punct de vedere financiar este rezultatul pe actiune sau EPS, acesta fiind calculat raportand profitul sau pierderea neta atribuibila actiunilor ordinare la media ponderata a numarului de actiuni ordinare.

Acest indicator este practic o masura a performantei companiei si se utilizeaza in special pentru a compara rezultatele pentru o perioada de cativa ani. Investitorii urmaresc cresterea acestui indicator de la un an la altul.

Analizat separat EPS nu poate constitui insa o baza de comparatie intre companii.

Exemplu de calcul:

Presupunem ca o companie a avut un profit brut in suma de 10.000.000 ron.Impozitul pe profit este a fost de 1.900.000 ron.

Capitalul social al companiei este de 12.000.000 ron format din : 11.000.000 actiuni ordinare cu o valoarea nominala de 1ron/actiune si actiuni preferentiale in suma de 1.000.000 – cu un dividend preferential de 10%.

Solutie :

Profit brut = 10.000.000 ron

Profit net = profit brut – impozit pe profit = 10.000.000 ron – 1.900.000 ron = 8.100.000 ron

Dividend preferential = 10% * 1.000.000 ron = 100.000 ron

Profitul net atribuibil actiunilor ordinare = profit net – dividend preferential = 8.100.000 ron – 100.000 ron = 8.000.000 ron

Numarul de actiuni ordinare = 11.000.000 actiuni

EPS = Profitul net atribuibil actiunilor ordinare/ numarul de actiuni ordinare = 8.000.000 ron /11.000.000 actiuni = 0,72

Cat de sigur este acest indicator ?

Din pacate indicatorul poate fi foarte usor manipulat prin modificarea politicilor contabile.

Dezavantaje

Indicatorul este bazat pe informatii din trecut, pe cand un investitor ar trebui sa se concentreze asupra

beneficiilor viitoare.

Un alt aspect important este faptul ca numarul actiunilor poate varia de la operioada la alta, astfel ca atunci cand se doreste comparabilitatea EPS trebuie ajustat pentru a tine cont de numarul de actiuni.

Una dintre cele mai importante note explicative la situatiile financiare este nota 9 care se refera la calcul si analiza a principalilor indicatori economico-financiari.

Programul pus la dispozitie pe site-ul Ministerului de Finante prezinta cateva exemple de calcul a acestor indicatori:

1. Indicatori de lichiditate:

a) Indicatorul lichiditatii curente

(Indicatorul capitalului circulant) = Active curente/ Datorii curente

- valoarea recomandata acceptabila – in jurul valorii de 2;
- ofera garantia acoperirii datoriilor curente din activele curente.

b) Indicatorul lichiditatii imediate

(Indicatorul test acid) = (Active curente – stocuri) / Datorii curente

2. Indicatori de risc:

a) Indicatorul gradului de indatorare

Capital imprumutat/ Capital propriu X 100

sau

Capital impumutat/ Capital angajat X 100

unde:
- capital imprumutat = credite peste un an;
- capital angajat = capital imprumutat + capital propriu.

b) Indicatorul privind acoperirea dobanzilor – determina de cate ori entitatea poate achita cheltuielile cu dobanda.
Cu cat valoarea indicatorului este mai mica, cu atat pozitia entitatii este considerata mai riscanta.

Profit inaintea platii dobanzii si impozitului pe profit / Cheltuieli cu dobanda = Numar de ori

3. Indicatori de activitate (indicatori de gestiune) – furnizeaza informatii cu privire la:
- Viteza de intrare sau de iesire a fluxurilor de trezorerie ale entitatii;
- Capacitatea entitatii de a controla capitalul circulant si activitatile comerciale de baza ale entitatii;
- Viteza de rotatie a stocurilor (rulajul stocurilor) – aproximeaza de cate ori stocul a fost rulat de-a lungul exercitiului financiar

Costul vanzarilor/ Stoc mediu = Numar de ori

sau

Numar de zile de stocare – indica numarul de zile in care bunurile sunt stocate in unitate

Stoc mediu/ Costul vanzarilor x 365

- Viteza de rotatie a debitelor-clienti
- calculeaza eficacitatea entitatii in colectarea creantelor sale;
- exprima numarul de zile pana la data la care debitorii isi achita datoriile catre entitate.

Sold mediu clienti/ Cifra de afaceri x 365

O valoare in crestere a indicatorului poate indica probleme legate de controlul creditului acordat clientilor si, in consecinta, creante mai greu de incasat (clienti rau platnici).

- Viteza de rotatie a creditelor-furnizor - aproximeaza numarul de zile de creditare pe care entitatea il obtine de la furnizorii sai. In mod ideal ar trebui sa includa doar creditorii comerciali.

Sold mediu furnizori/ Achizitii de bunuri (fara servicii) x365

unde pentru aproximarea achizitiilor se poate utiliza costul vanzarilor sau cifra de afaceri.

- Viteza de rotatie a activelor imobilizate - evalueaza eficacitatea managementului activelor imobilizate prin examinarea valorii cifrei de afaceri generate de o anumita cantitate de active imobilizate

Cifra de afaceri/ Active imobilizate

- Viteza de rotatie a activelor totale

Cifra de afaceri/ Total active

4. Indicatori de profitabilitate – exprima eficienta entitatii in realizarea de profit din resursele disponibile:

a) Rentabilitatea capitalului angajat - reprezinta profitul pe care il obtine entitatea din banii investiti in afacere:

Profit inaintea platii dobanzii si impozitului pe profit/ Capital angajat

unde capitalul angajat se refera la banii investiti in entitate atat de catre actionari, cat si de creditorii pe termen lung, si include capitalul propriu si datoriile pe termen lung sau active totale minus datorii curente.

b) Marja bruta din vanzari

Profitul brut din vanzari/ Cifra de afaceri X 100

O scadere a procentului poate scoate in evidenta faptul ca entitatea nu este capabila sa isi controleze costurile de productie sau sa obtina pretul de vanzare optim.