Modelul CAPM (Capital asset pricing model ) este un model utilizat pentru evaluarea costulului capitalui investit.
In primul rand, acest model face o distinctie intre doua tipuri de risc la care este supusa o entitate pe piata :
– riscul specific firmei – risc nesistematic si
– riscul determinat de evolutia generala a pietei – risc sistematic.
Orice investitor este suspus unui anumit grad de risc in momentul in care investeste pe piata . Randamentul investitiei sale poate fi mai bun sau mai slab decat asteptarile sale. In ce priveste riscul nesistematic investitorul poate lua masuri prin diversificarea portofoliului sau de investitii. Dar exista si un alt fel de risc, inerent oricarei investitii impotriva caruia insa nu va putea lua masuri de protectie . Acesta este riscul sistematic, sau riscul de piata.
Factorul beta
Modelul CAPM urmareste in primul rand masurarea riscului sistematic. Pentru a efectua aceasta masurare utilizeaza factorul beta.
Beta este o masura a riscului sistematic a unui titlu comparativ cu riscul general al pietei.
De exemplu un titlu care isi va dubla pretul la modificarea ratei pietei , atunci va avea un beta egal cu 2.
Beta este stabilit astfel incat riscul mediu al pietei sa aiba un beta egal cu 1.
Cu cat beta este mai mare cu atat volatilitatea tilturilor este mai ridicata la modificarea mediei pietei.
Factorii care influenteaza nivelul beta sunt :
a) elasticitatea cash-flow-ului companiei la factori economici : de exemplu vanzarile de bunuri alimentare de baza sunt mai putin elastice decat vanzarile de bunuri de lux;
b) nivelul costurilor fixe ale firmei care pot genera variatii mari ale profitului comparativ cu nivelul vanzarilor;
c) gradul de indatorare : un nivel ridicat de indatorare va antrena cheltuieli cu dobanzile mult mai ridicate decat generand astfel variatii ale castigurilor de capital mai mari comparativ cu cele ale profitului.
Presupuneri
Modelul CAPM presupune ca exista o legatura liniara intre rata de castig obtinuta de un titlu anume si rata de castig a tuturor titlurilor de pe piata.
Prima de risc a pietei
Prima de risc a pietei este diferenta dintre rata asteptata a castigului a unui portofoliu de titluri pe piata si rata unei investitii lipsite de risc (de exemplu titlurile de stat).
Formula CAPM
E(Rj) = Rf + Beta * (E(Rm) – Rf)
Unde
E(Rj)= costul capitalului investit intr-un anumit titlu
Rf = rata de castig la o investitie lipsita de risc
E(Rm)= rata de castig a pietei
B = factorul individual pentru fiecare titlu
Exemplu
Presupunem ca o firma are un beta de 0.8. Rata medie a pietei este de 10% si rata de castig la tilurile de stat este de 5%.
Care este costul capitalui pentru aceasta firma ?
E(Rj) = Rf + Beta * (E(Rm) – Rf) = 5+ 0.8(10-5) = 9%
Dificultatile in aplicarea metodei CAPM se refera la necesitatea de a determina diferenta dintre E(Rm)- Rf , precum si de a estima rentabilitatea titlurilor de stat.
